2020数据中心龙头股:光环新网(300383)

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  光環新網(300383):業績符合預期 IDC穩步擴張

 

  類別:創業板 機構:招商證券股份有限公司 研究員:餘俊/蔣穎 日期:2020-02-27

 

  事件:公司2月24日發布2019年業績快報,2019年實現營收71.3億元,同比增長18.4%,實現歸母淨利潤8.22億元,同比增長23.1%。

 

  評論: 1、業績符合預期,IDC上架率逐步提升,雲計算業務增長穩定 根據公司公告,公司2019年四季度單季度實現營收17.51億元,同比增長13.6%,實現歸母淨利潤2.11億元,同比增長9.6%。2019年公司IDC業務與雲計算業務穩步發展,其中雲計算收入占全年總收入超70%;公司收購的科信盛彩IDC預計達到業績承諾預期。公司IDC機房處於穩步建設中,預計2019年共計投放約3.5萬個機櫃,上架率約75%,預計到今年年底建成機櫃有望達4-4.2萬個。 2019年由於受到整個雲產業鏈回調、流量增速放緩等因素的影響,公司上架速度有所放緩,從2019年三季度開始,國內外雲巨頭資本開支增速逐步改善,有望帶動雲產業鏈重回高增長軌道,疊加疫情拉動雲視頻、在線教育等高流量業務加速發展,有望促進公司上架速度的加快。

 

  2、公司現金流表現良好,業務穩定持續發展 從經營性現金流淨額看,公司前三季度實現2.08億元經營現金流,同比增加127.1%,其中,第三季度單季貢獻2.78億元經營性現金流。公司經營性現金流表現良好的主要原因是公司業務穩定持續發展,銷售商品收款增加,公司投資活動產生的現金流淨額為-4.75億元,同比減少65.8%,主要因為報告期贖回的理財產品淨額較上年同期減少,以及支付購買上海中科企業發展有限公司股權轉讓款所致。同時,公司籌資活動產生的現金流淨額為1.22億元,同比增加74.1%,主要是由於原因為報告期內取得的銀行借款金額高於上年同期。

 

  3、大力布局京津冀、長三角地區核心地段,IDC龍頭地位不斷夯實北上廣等骨幹網核心節點城市擁有靠近客戶、網絡質量優質、人才豐富等優勢,IDC需求旺盛,但土地和能耗指標有限,同時政策趨嚴,核心城市IDC稀缺性價值加劇。公司目前共有八大數據中心,主要位於北京和上海,稀缺性價值顯著,議價能力較強,能力較強,同時IDC客戶結構優質,高價值客戶占比較高,盈利能力強勁。公司目前正在京津冀地區、上海及長三角地區IDC市場積極布局,房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期、江蘇昆山園區等項目正在籌劃和建設中,全部達產後,公司將擁有約10萬個機櫃的服務能力,龍頭地位將進一步夯實。

 

  4、光環雲數據提供全方位雲推廣服務,賦能雲業務發展公司在2018年成立了光環雲數據團隊,以建設和運營光環雲網為基礎,通過光環雲賦能平台,為廣大用戶、渠道與生態合作夥伴提供全周期雲服務的推廣、交付與客戶支持。光環雲目前擁有光環雲網和光環雲運營服務與應用集成兩大產品線,包含AWS產品(為AWS 雲服務提供全方位的營銷與服務支持)、網絡服務(為客戶提供覆蓋全國主要城市的一站式雲接入、端到端組網服務、可視化網絡管理)、裸金屬服務(通過光環雲網裸金屬服務器管理系統,靈活選配多種機型支撐不同的業務計算需求)三種服務。光環雲團隊成員包括電信、IT 和互聯網數據中心領域資深從業者,在把海外雲計算技術與服務從概念到實施落地引入中國方面具有豐富成功經驗,有望推進雲業務的發展。

 

  5、大IT雲化浪潮下的IDC王者,維持“強烈推薦-A”評級國內雲計算和IDC行業均處於初期發展階段,未來成長空間較大。公司在北京和上海等核心城市擁有大規模IDC布局,政策趨嚴下IDC稀缺性價值進一步凸顯,同時公司正在核心城市及其周邊積極儲備資源,成長能力強勁;光環雲數據助力AWS雲服務的推廣以及公司雲生態的搭建,有望打開公司新成長空間。

 

  年初至今外資持續加倉,外資主要使用EV/EBITDA對IDC企業進行估值,從EV/EBITDA來看,2020年全球主要IDC企業均值約為22倍,EBITDA增速均值約為10%,全球IDC龍頭企業Equinix約為23倍,EBITDA增速約為9%,而公司2020年EV/EBITDA估值為26.9倍,略高於行業平均水平,但公司EBITDA增速遠高於行業均值,且我國雲計算和IDC尚處於初期發展階段,我們認為公司估值仍具備提升空間。

 

  預計公司2019-2021年淨利潤分別為8.22億元、10.59億元、13.81億元,對應EPS分別為0.53元、0.69元、0.90元,對應PE為50.4倍、39.1倍、30.0倍,對應EV/EBITDA分別為32.5倍、26.9倍、22.3倍,維持“強烈推薦-A”評級。

 

  風險提示:IDC機房交付和銷售進度低於預期;與AWS合作不順利

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