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真正的价值投资者

从十几年前看到巴菲特传,真的犹如看到一盏明灯,从此自诩价值投资者。可是我真的是个价值投资者吗?2004年的伊利法人股信托和封闭式基金都是打折的东西更像格雷勒姆的烟屁股理论,对于成长的不确定性我一直极度保守。后期招商银行和张裕的成长股投资由于招行收购和银行股杀估值,虽然业绩实现了但估值从50倍跌到5倍。张裕直接给外国红酒杀的没成长。为什么会这样,可能对银行业理解不够深,比如银行业可能更像一个周期性行业,比如张裕对企业了解不够深。也就是企业产品质量和消费者心智的占有程度。

话说茅台,从2018年三季报跌停推荐至今涨幅接近140%,19年度涨幅超过100%,和我上一轮张裕招行的结果可谓天壤之别。那么期间的差别是什么?

1.对企业的理解深度完全不同,19年3季度跌停我已经投了茅台一年半了,慢慢建仓慢慢了解企业,所以敢补仓。要知道茅台大跌两天后还在500多,而17年我第一笔建仓时候才430,我当时给自己定的是不超过500建茅台底仓,可是最终一路涨一路买,最高买到800,最终跌会660的时候才建好底仓。

2.对应张裕的现金流贴现完全没实现,业绩不佳,竞争加剧,缺乏护城河,而茅台的现金流几乎是确定的,但问题又来了,找不到第二家这么确定的企业,那么我重仓一个股票算价值投资者吗?如果这个世界没有茅台我是什么?难道决定价值投资者的仅仅是有没有茅台?

我们再来细分茅台今年的涨幅,业绩中规中矩,没有亮点,也就是企业并没有创造超额回报。那么涨的都是市场估值的回归和溢价,这些都不是价值投资者的主要收益来源。所以我从没把估值以上部分的收益看成收益,市场可能随时会收回去。只有那天茅台业绩远远高于我估值测算表的时候的超额收益才是收益。茅台,底仓非卖品。

2005年前我就问过周围的人,茅台五粮液哪个好喝,8成选茅台。可是十多年来我买过五粮液,因为当年权证有折价,买过水井坊,预期成才性更好,可是为啥到了17年才第一次买入200股茅台?

五粮液权证折价是贪小,还是格雷勒姆的烟屁股理论,水井坊是投机,因为小公司可能成长快。事实还是买龙头长期是最好的。确定的一块钱要比不确定的一块钱值钱。。随着市场的发展,垄断是必然结果。投资就是投好行业的龙头。

当年只是知道价值投资就是低于价值去购买,根本不懂价值投资的核心逻辑,如何选择行业,如何选择龙头,选择的逻辑是什么,这些都是近几年大量阅读后吸取前人的精华。感谢杨天南老师,但斌老师等等。

当你长期习惯于赚快钱的时候会养成投机的习惯,而这个习惯是影响价值投资的。因为快钱让人静不下来。当我摒弃赚快钱的时候我才慢慢进入价值投资的领域。每年10%足矣,今年茅台直接完成了7年指标(7年10%则翻翻)那么后6年就等等呗。目前我茅台估值830左右。

看十年我还是觉得茅台是我目前最优的投资标的。可能有专家对其他行业的了解后他对其他公司的确定性和我是不一样的,就像我对茅台的确定性理解和读者您也是不一样的。对我是安全资产,对您不是。

十五年前的我如果遇到现在的我,大概率现在的我没有可能去说服以前的我投茅台。而且当年的我可能根本听不进直接就抵触的找一堆茅台的问题。现在我觉得我身上还是有这个毛病,但我现在会有意识,至少事后会反思。所以我看到网上有人拿全通教育比茅台,说茅台跌到60的时候也是笑笑,也许当年我没那么极端,但也是五十步笑百步而已。

综上,茅台是债权,所以我觉得我还不是一个真正的价值投资者,当茅台业绩无法明确计算后,我依然持有超过5年,且在其他公司的投资比例总和超过茅台时(也就是茅台仓位降到50%以下),我觉得那时候我才能称为真正的价值投资者。

一个好运的人就是找到喜欢的事情能体验心流,更大的运气是上述事情还能赚钱。最大的运气是还能心灵成长。而投资如果是这样一件事情,那就是完美的幸运。心流体验到赚钱到心灵自由。而以上这一切的基础就是国泰民安。读万卷书行万里路,老祖宗其实都已告诉我们人生成长的路径,2020年将是我行万里路的元年,一切从零开始。